（以下内容从西南证券《子公司雷沃分拆上市，公司发布回购计划》研报附件原文摘录）潍柴动力(000338)投资要点事件：公司发布25年一季报，25Q1实现营收574.6亿元，同比+1.9%，环比+6.9%，实现归母净利润27.1亿元，同比+4.3%，环比-9.7%。公司毛利率同比提升，盈利能力持续增强。25Q1公司毛利率为22.2%，同比+0.1pp，环比-1.9pp，净利率为4.9%，同比-1.0pp，环比-2.4pp。从费用来看，25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为5.6%/7.1%/3.5%，同比-0.2pp/+2.5pp/-0.2pp，环比-0.6pp/+2.1pp/-0.3pp，其中，管理费用率增加主要系公司控股子公司KION GROUP AG因其效率计划计提相关支出14.6亿元所致（影响公司归母净利润4.7亿元）。此外，25Q1公司财务费用同比-295.9%至-2.1亿元，主要系汇兑收益增加所致。天然气重卡竞争优势增强，柴发市场成新增长机遇。3月18日重卡报废更新政策纳入天然气重卡，截止4月20日汽柴比为0.6，天然气重卡燃料成本优势明显，叠加以旧换新补贴，竞争优势增强。25Q1天然气重卡上险量4.7万辆，同比+3.8%，环比+58.4%，渗透率达30.6%，同比-2.8pp，环比+13.3pp，若后续地方政策加速推进，则预计今年在政策作用下渗透率将继续提升，公司作为天然气发动机龙头将充分受益于此次政策变化迎来新增长机遇。此外，根据中国智算中心产业发展白皮书数据，智算中心未来3年资源增量投资空间预计超过5000亿元，市场空间巨大，发动机在柴发系统成本占比较高，公司可以通过为潍柴重机供应发动机而获益。目前，潍柴重机已中标中国移动项目，后续伴随国内大型互联网厂商数据中心计划持续推进，行业对柴油发动机需求或将有所提升，潍柴凭借其在行业内的强大品牌影响力和可靠的产品性能，有望在即将到来的市场增长中斩获重要订单，助力业绩增长。子公司雷沃分拆至港股上市，公司拟最高10亿元回购A股。公司公告，公司拟分拆所属子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对潍柴雷沃的控股权。本次拆分有利于借助资本市场政策支持，提高公司发展质量，同时全面优化公司治理，打造全球智慧农业领先品牌。此外，公司公告拟回购部分A股方案，方案公布回购价格不超过23.57元/股，资金总额5-10亿元，预计回购0.24%-0.49%总股本，充分彰显公司对未来发展的信心。盈利预测与投资建议。预计25-27年公司实现归母净利润130.2/150.9/169.6亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
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